Você sabe quanto vale uma startup na “saída” (exit)?

Ao investir em startups, você, como investidor, procura atingir grandes ganhos de capital no longo prazo. Visando o crescimento das empresas investidas, investidores sensatos abrem mão de receber renda na forma de juros ou dividendos nos anos iniciais do desenvolvimento da empresa. Em vez disso, o foco é no reinvestimento dos lucros da sociedade na expansão das operações no médio e longo prazo e, em vender sua participação num momento futuro.

A venda de uma startup para uma empresa maior é o evento de liquidez mais comum para investidores em startups e é geralmente muito rentável para os seus fundadores e investidores iniciais.

Quando você investe cedo na história de uma startup, você assume riscos financeiros maiores devido ao grau de incerteza sobre o sucesso do negócio. Especificamente, ao investir numa startup, você tem que estar consciente de que correrá o risco de perder parte ou todo o dinheiro investido.

Em troca, você ganha a possibilidade de retornos financeiros muito acima dos retornos disponíveis por meio dos outros produtos de investimento. Essa relação entre risco e retorno é parte fundamental de todo o mercado de investimentos.

Como investidor e empreendedor aproveitam a captação de investimentos?

Para o empreendedor, a captação de investimentos oferece o capital necessário para crescer mais agressivamente, melhorar seu produto ou serviço e conquistar novos clientes. Assim, realizando suas metas e ambições, a empresa passa a faturar mais e, consequentemente, a valer mais – ter um valuation maior.

Para você, investidor, esse aumento de valuation faz com que sua participação na empresa passe a ter um valor maior. Afinal, o seu objetivo é que o valuation da startup investida se multiplique ao longo de alguns anos, resultando em grandes retornos financeiros para você no momento da venda da sua participação na empresa – sua “saída”.

Então, quanto vale uma startup no momento de saída? Como esses valores podem ser utilizados para calcular o valuation justo para uma determinada startup hoje? Para que você, como investidor, possa entender melhor esses assuntos, citamos alguns exemplos de saída no mercado brasileiro: a aquisição da Cervejaria Colorado pela Ambev e a compra da Chaordic e da Neemu, duas empresas que começaram como startups, pela grande empresa de software de gestão para varejo: a Linx.

quanto vale uma startup na saida

Valuation como múltiplos de resultados financeiros

A melhor forma de calcular quanto vale uma startup estabelecida é em termos de um múltiplo de seus resultados financeiros. Por exemplo: X vezes seu faturamento ou lucro. Dependendo da indústria de atuação e vários outros fatores, como a taxa de crescimento da empresa, a grande maioria das empresas tem um valuation que cai dentro de parâmetros de múltiplos estabelecidos: 2 a 8 vezes o faturamento e 5 a 25 vezes o EBITDA. EBITDA é um termo de contabilidade em inglês que, em termos simplificados, refere-se ao lucro líquido da empresa ajustado para levar em consideração conceitos não monetários, como depreciação e amortização.

No caso da Colorado, ela foi adquirida pela Ambev por um valor não divulgado em 2015. De acordo com as informações disponíveis ¹, naquele momento a cervejaria possuía uma capacidade produtiva de 120 mil litros por mês e um faturamento de R$ 18 milhões no ano. Podemos concluir que a cervejaria faturava em média R$ 12,50 por litro de cerveja vendida.

Com esses números, também podemos aplicar a metodologia do múltiplo de faturamento da Colorado na época da aquisição. Considerando por exemplo um múltiplo de 3 vezes o faturamento temos uma estimativa de valuation de R$ 54 milhões. Na realidade, dado o posicionamento da Ambev no mercado e sua história de aquisições estratégicas, estimamos que o preço de venda tenha chegado a 5 vezes o faturamento, ou aproximadamente R$ 90 milhões.

No caso das aquisições feitas pela Linx, também ocorridas em 2015, as duas empresas (Chaordic e Neemu) faturaram juntas R$ 32 milhões naquele ano. O valor total das aquisições poderia ter chegado a R$ 111,4 milhões de acordo com o atingimento de metas ². Portanto, podemos considerar nessa metodologia de valuation que a Linx avaliou as duas empresas com um múltiplo de aproximadamente 3,5 vezes o faturamento delas anualmente.

Uma metodologia simplificada de valuation facilita a compreensão

Com essa metodologia simplificada de valuation, fica mais fácil para você, investidor, entender um pouco mais sobre o valuation futuro potencial de uma startup que você está considerando investir. Conforme destacado acima, existem muitas variáveis que determinam o múltiplo exato aplicado pelo comprador na hora da aquisição. Mas, a metodologia de faixas de múltiplos é uma maneira rápida e fácil de estimar valores futuros aproximados proporcionando a você, investidor, uma melhor decisão acerca do seu investimento.

É importante destacar que esse cálculo simples somente se aplica nos casos de empresas já estabelecidas e com portes maiores, e não para uma empresa no início da sua história que, apesar de já ter atingido progresso e tração substancial, ainda está bem longe do seu faturamento e lucratividade potencial no médio prazo.

O que deve motivar você a investir em startups e montar seu próprio portfólio de empresas é o enorme potencial futuro das startups na sua carteira e não necessariamente os resultados financeiros atuais delas.

Calculando retornos potenciais de um investimento em startup

E pensando no longo prazo, quanto vale uma startup? Caso a startup atinja suas metas no médio e longo prazo, você consegue fazer uma previsão do valuation potencial futuro da empresa. Assim, você também consegue estimar o retorno potencial que está sendo oferecido para você investir hoje.

Segue um exemplo hipotético para facilitar a compreensão do processo do cálculo:

  • Investimento de R$ 300.000 em troca de 12,5% de participação em uma empresa startup: valuation hoje de R$ 2,4 milhões
  • Faturamento previsto em ano 5: R$ 12 milhões ao ano
  • Valuation aproximado previsto no ano 5 com o múltiplo de 3,5 vezes o faturamento: R$ 42 milhões
  • Startup adquirida por uma empresa de maior porte por R$ 42 milhões cinco anos após investimento, resultando em retorno bruto do investidor de 17,5 vezes o capital investido
  • Retorno anual equivalente do investidor nesse exemplo: 77.5%

Enxergando os detalhes dessas potenciais “saídas” no futuro e aplicando esses cálculos simples, você, como investidor, fica muito melhor posicionado para analisar e avaliar uma possível adição à sua carteira de investimentos em startups. Isso porque a metodologia capacita você a quantificar os seus potenciais ganhos de capital.

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